NVIDIA 가이던스 $78B, 중국 제외 기준, 차이나 리스크 뺀 숫자가 보여주는 것

NVIDIA가 Q1 FY2027 가이던스로 $78B을 제시했다. 숫자 안에 중국 데이터센터 매출은 없다. H20 수출 규제로 이미 $4.5B을 손실 처리한 뒤 나온 숫자다. 그런데도 전분기 대비 +14.6% 성장이다.

중국을 뺐는데 왜 여전히 성장하나

NVIDIA의 FY2026 분기별 매출 흐름을 보면 구조가 보인다. Q1 $44.1B → Q2 $46.7B → Q3 $57B → Q4 $68.1B. 4분기 연속 성장, 4분기 합산 증가율 +54%다. 이 궤적은 Blackwell 아키텍처 램프업 속도와 일치한다.

미국 정부의 H20 수출 규제는 중국향 매출을 구조적으로 차단했다. 일시적 이슈가 아니다. 그럼에도 $78B 가이던스가 나올 수 있었던 이유는 미국·유럽·일본 데이터센터 수요가 중국 공백을 이미 흡수하고 있기 때문이다.

투자자가 확인해야 할 수치는 하나다. 중국 포함 기준 잠재 매출과 현재 가이던스 $78B의 차이, 이것이 현재 NVIDIA 주가에 반영된 차이나 리스크 프리미엄의 크기다.

리스크: $78B는 확정이 아니다

- 추가 규제 변수: 가이던스는 ±2% 범위다. 미-중 무역 긴장이 심화되면 비중국 공급망에도 영향이 번질 수 있다. - 성장 가속도 둔화: QoQ 성장률이 Q3→Q4 +19.5%에서 Q4→가이던스 +14.6%로 꺾였다. Blackwell 수요가 정점을 지나는 신호인지, 일시적 조정인지는 다음 분기 실적으로 확인해야 한다. - $4.5B 손실의 반복 가능성: H20 규제가 다른 칩군으로 확대될 경우 추가 손실 처리가 재발할 수 있다.